Moskva 13. mája 2024 – Ruský plynárenský gigant Gazprom začiatkom mája oznámil, že v minulom roku – prvýkrát za vyše 20 rokov – sa prepadol do čistej straty. Na výsledku sa negatívne prejavilo okrem iného aj zníženie predaja plynu do Európy o viac ako polovicu. Podľa portálu Natural Gas World sa ešte tento mesiac očakáva rozhodnutie, či Gazprom bude naďalej vyplácať dividendy, ktoré sú hlavným zdrojom príjmov ruského rozpočtu. Ruskí investori budú tiež dúfať, že tohtotýždňová cesta ruského prezidenta Vladimira Putina do Pekingu prinesie pokrok v projekte plánovaného plynovodu Power of Siberia 2, ktorý by podľa analytikov mal mať pozitívny vplyv na akcie Gazpromu.
Gazprom bol podľa trhovej kapitalizácie dlhé roky najväčšou ruskou spoločnosťou vďaka spomínanému monopolu na svojho času významný a lukratívny vývoz plynu do Európy. V roku 2007, keď bol Gazprom treťou najväčšou svetovou firmou, vtedajší predseda predstavenstva a budúci ruský prezident Dmitrij Medvedev povedal, že chce, aby sa stala prvou biliónovou spoločnosťou na svete.
Roky pôsobenia ako obľúbenej geopolitickej zbrane Kremľa znamenali, že tieto ambície neboli nikdy naplnené, tvrdí NGW. Skutočný pád Gazpromu však podľa neho nastal po ruskej invázii na Ukrajinu, keď drasticky obmedzil tok plynu do Európy v reakcii na západné sankcie a ako súčasť snahy Moskvy prinútiť západných lídrov ukončiť podporu Kyjeva. Vývoz cez ruské plynovody do Európy sa v roku 2023 znížil na 28,3 bcm, čo je najnižšia úroveň od začiatku 70. rokov, a klesol oproti 63,8 bcm v predchádzajúcom roku a 175 až 180 bcm v rokoch 2018-2019.
Zatiaľ čo počiatočný pokles objemov v roku 2022 bol viac než kompenzovaný prudko rastúcimi cenami plynu v Európe, v roku 2023 to tak nebolo, keďže ceny klesli bližšie k úrovniam pred krízou. Priemerná exportná cena spoločnosti klesla v minulom roku o 61 % na 305 USD/1000 m3, vyplýva z údajov Gazprombank Price Index Center.
Podľa výsledkov spoločnosti oznámených 2. mája, kolaps exportu viedol Gazprom v minulom roku k čistej strate 629 miliárd rubľov (6,9 mld. USD), prvej od roku 1999, zo zisku 1,226 bilióna rubľov v roku 2022. Výnosy klesli na 8,5 biliónov rubľov oproti 11,7 biliónom rubľov rok predtým, čo viedlo k zníženiu príjmov z predaja plynu na polovicu, 3,125 bilióna rubľov, zatiaľ čo EBITDA (zisk pred započítaním úrokov, daní a odpisov) klesol na 1,77 bilióna rubľov z 3,63 bilióna rubľov.
Gazprom bol minulý rok zasiahnutý aj bezhotovostným znehodnotením aktív vo výške viac ako 17 miliárd USD, čo podľa analytikov maklérskej firmy BCS Global Markets (BCS GM) takmer určite súvisí so stratou trhového podielu v Európe. Po oznámení výsledkov klesla cena akcií Gazpromu na moskovskej burze na historicky najnižšiu úroveň. BCS GM poznamenal, že výsledky boli oveľa horšie, ako sa očakávalo. Spoločnosť predpovedala trojnásobne menšiu čistú stratu, pričom trhový konsenzus očakával nízky čistý zisk Gazpromu, uviedol NGW.
Spoločnosť má podľa neho teraz hodnotu okolo 3,63 bilióna rubľov (40 miliárd USD) – zlomok z jej maximálnej trhovej kapitalizácie 367 miliárd USD v máji 2008. Naproti tomu najväčší ruskí producenti ropy Rosnefť a Lukoil majú hodnotu cca 68, resp. 60 miliárd USD a najväčší ruský exportér LNG Novatek 41 miliárd USD. Na rozdiel od exportu plynovodov si Rusko za posledné dva roky udržalo vysoký vývoz ropy a LNG, a to aj napriek západným sankciám, čo vysvetľuje, prečo sa uvedeným firmám darilo podstatne lepšie.
Hodnota Gazpromu za posledný rok dokonca klesla tak nízko, že v novembri 2023 ju v kapitalizácii dočasne prekonala jej vlastná dcérska ropná spoločnosť Gazprom Nefť.
Dividendy
Vzhľadom na zlé finančné výsledky sa podľa NGW uvidí, či Gazprom zachová svoju dividendovú politiku. Na pozadí prudkého nárastu cien v Európe v prvej polovici roku 2022 spoločnosť prekvapila analytikov oznámením o vyplatení dividendy vo výške viac ako 1,2 bilióna rubľov – historicky jednej z najväčších. Následne však Gazprom zrušil jej vyplácanie po zvyšok roka 2022 vzhľadom na klesajúci objem exportu v Európe. Navyše, Kremeľ mu uvedenom roku účtoval dodatočných 1,25 bilióna rubľov na dani z ťažby nerastov.
Ešte v decembri vedenie Gazpromu uviedlo, že dividendy za rok 2023 sa budú vyplácať podľa jeho politiky od roku 2019, ktorou je rozdeľovanie minimálne 50 % upraveného čistého zisku. Napriek vykázaniu čistej straty Gazprom ešte nezverejnil svoj upravený čistý výsledok. BCS GM odhaduje, že upravený čistý zisk za rok dosiahol 760 miliárd rubľov, hoci pripúšťa, že vlastné číslo Gazpromu môže byť veľmi odlišné.
Dividendy budú podľa BCS GM v konečnom dôsledku politickým rozhodnutím. Napriek pozitívnym signálom od Gazpromu v decembri dosiahol pomer čistého dlhu spoločnosti k EBITDA na konci roka 2023 hodnotu 2,96, čo je nárast z 1,07 v predchádzajúcom roku. Pomer nad 2,5 umožňuje spoločnosti upustiť od vyplácania dividend.
„To, či zaplatiť celých 50 % upraveného čistého príjmu alebo nejakú menšiu dividendu, je teda politickým rozhodnutím, ktoré treba urobiť s ministerstvom financií a ďalšími kľúčovými hráčmi v máji,“ tvrdí BCS GM. „Náš názor je, že Gazprom by si mohol dovoliť dividendu 4 miliardy dolárov vo výške 15,8 rubľov/akcia – šanca na takýto výsledok je minimálne 50/50, ale aj riešenia žiadna dividenda či výplata 25 % sú tiež plne možné,“ dodali analytici.
Export do Číny a Power of Siberia 2
Keďže vojna na Ukrajine zatiaľ nekončí, a vzhľadom na to, že Európa si osvojila dovoz LNG, ako aj záväzok eliminovať dovoz ruského plynu, je veľmi nepravdepodobné, že by Gazprom mohol získať späť podiel blížiaci sa tomu, ktorý mal kedysi na kontinente. Osud spoločnosti tak spočíva vo veľkej miere na zvýšení exportu do Číny. Dodávky cez plynovod Power of Siberia neustále rastú a sú na dobrej ceste dosiahnuť jeho maximálnu kapacitu 38 bcm/rok v rokoch 2025-26, kým v minulom roku sa pohybovali na úrovni okolo 22,7 bcm a rok predtým 15,3 bcm
Pre pokračovanie tohto rastu Rusko potrebuje nové trasy do Číny. Viaceré kolá rokovaní Moskvy s Pekingom v posledných rokoch však zatiaľ nepriniesli dohodu o plyne, ktorá by podporila výstavbu plynovodu Power of Siberia 2 s kapacitou 50 bcm ročne. Zdá, že aj pokrok pri budovaní menšieho potrubia s kapacitou 10 bcm/rok na Ďalekom východe je pomalý. A napriek tomu, že Kazachstan nedávno uviedol, že by mohol prepravovať až 35 bcm ruského plynu ročne do Číny, Peking sa k tomuto návrhu ešte nevyjadril.
Cesta prezidenta Putina do Pekingu (15.-16.5.) vedie k špekuláciám, že Moskva by mohla konečne mohla dosiahnuť uzavretie zmluvy na Power of Siberia 2, o ktorú sa usilovala. Takýto výsledok „má potenciál byť významným pozitívnym katalyzátorom na akcie Gazpromu, tvrdí BCS GM.
Napriek tomu Power of Siberia 2 nebude mať hmatateľný vplyv na objemy exportu Gazpromu počas mnohých nasledujúcich rokov. Ak by bola zmluva s Čínou podpísaná už zajtra, stále by pravdepodobne trvalo do konca desaťročia, ak nie neskôr, kým novým potrubím začal prúdiť prvý plyn, uzavrel NGW.
Ilustračné foto: Eustream