Oslo 4. júna 2026 – Volatilita európskeho trhu s plynom sa počas vojny v Iráne zdvojnásobila a je ešte viac podnecovaná algoritmami sledujúcimi titulky správ, ktoré reagujú na denné vyhlásenia amerického prezidenta Donalda Trumpa a podobných osobností. Automatizované obchodovanie vedie k výrazným výkyvom cien, z ktorých niektorí ťažia, zatiaľ čo iní sa sťažujú na šírenie šoku a „neobchodovateľný“ trh, uviedli viacerí pozorovatelia a účastníci trhu pre spoločnosť Montel, poskytovateľa informácií, správ, údajov a analýz o energetickom trhu.
Počítačové programy, ktoré skenujú titulky a príspevky na sociálnych médiách, od začiatku konfliktu v Iráne a takmer úplného zastavenia dodávok skvapalneného zemného plynu cez Hormuzský prieliv zosilňovali vnútrodňové výkyvy holandskej, a európskej referenčnej ceny plynu TTF na najbližší mesiac, tvrdia obchodné zdroje. „Doslova šíria chaos,“ povedal vedúci obchodovania s energiou v jednej talianskej firme, ktorý sa pre Montel vyjadril pod podmienkou zachovania anonymity.
Volatilita kontraktu TTF na najbližší mesiac sa od vypuknutia vojny 28. februára, ktorá odstavila pätinu svetových dodávok LNG, viac ako zdvojnásobila, povedal Tobias Federico, vedúci analýzy spoločnosti Montel.
Šok v dodávkach spôsobil, že trh je veľmi citlivý na správy, upozornili obchodníci. „Stále viac produktov, stále väčšia zložitosť, stále vyššia rýchlosť“ znamenajú, že „bez algoritmov jednoducho nemôžete pokryť všetko“, povedal hlavný obchodník vo švajčiarskej energetickej spoločnosti. Mieril tým na formu obchodovania, ktorá je čoraz bežnejšia – používanie počítačových programov na automatické zadávanie, úpravu a zrušenie obchodov podľa vopred definovaných pravidiel.
„Jednotlivý obchodník môže mať napríklad ľahko 100 až 200 botov (programov, ktoré samostatne a automaticky vykonávajú vopred naprogramované alebo opakujúce sa úlohy), sledujúcich trhy a zadávajúcich obchody,“ povedal pre Montel profesor Antonio Mele, makroekonóm, ktorý sa v súčasnosti venuje výskumu umelej inteligencie na London School of Economics. „Je to, ako keby pre vás pracovalo 200 obchodníkov za zlomok mzdy. Automaticky spracúvajú správy a vykonávajú príkazy, vďaka čomu sa ceny pohybujú oveľa, oveľa rýchlejšie,“ dodal.
Od začiatku vojny v Iráne sa pri sledovaní citlivosti trhu na príspevky v sociálnych médiách všetka pozornosť sústredila na cenu ropy Brent, ale aj európske trhy s plynom, ktoré boli dlho ukotvené vo fundamentálnych faktoroch, čoraz viac vykazovali rovnakú reaktívnu dynamiku. „Výkyvy cien ropy, ktoré sme videli v súvislosti s algoritmami sledujúcimi titulky, TTF sleduje takmer presne rovnaké vzorce,“ povedal Alan Whitefield, obchodný manažér v spoločnosti Alcarbon pre Montel. „Zdá sa, že reakcia trhu so zemným plynom je oveľa násilnejšia a náhlejšia, ako tomu bolo v predchádzajúcich krízach,“ dodal.
Zohľadnený sentiment
Obchodníci uviedli, že programy teraz zahŕňajú do hodnotenia sentiment, keď posudzujú potenciál krátkych príspevkov a titulkov ovplyvniť cenu, a odosielajú objednávky v priebehu milisekúnd. Mnohé algoritmické systémy používajú na spustenie automatizovaného obchodovania priame kľúčové slová, ako napríklad „vojna“, „vražda“, „uzavretie prielivov“, „bombardovanie“ alebo „koniec civilizácie“, povedal pre Montel Mirko Ivanda, obchodník s komoditami so sídlom v Ženeve. Tieto systémy sa opierali o minulé údaje a reakcie cien, čo však robilo obchody zraniteľné voči lavínovitému prílevu často nedôveryhodných príspevkov na sociálnych médiách, poznamenal pre Montel.
„Neexistuje žiadna bariéra, ktorá by bránila šíreniu falošných správ alebo nepravdivých informácií. Aj nespoľahlivé informácie môžu ovplyvniť trhy. Aj keby 80 % obsahu účtu bolo nezmyselných, nezáleží na tom. Ak je trh presvedčený, hýbe sa,“ povedal iný obchodník. „Keď dovolíte, aby sa dezinterpretácie nabaľovali, vtedy sa dostanú k slovu tieto algoritmy a bláznivé tweety,“ dodal.
Spomedzi početných prípadov účastníci trhu poukázali na krátky príspevok z 24. apríla o možných rokovaniach medzi Iránom a USA. O 13:08 SEČ toho dňa First Squawk, globálna finančná spravodajská služba, ktorá každú druhú minútu zverejňuje krátke príspevky, uverejnila: „Pakistan môže dnes oznámiť obnovenie rokovaní medzi Iránom a Amerikou – uviedli zdroje.“
Podľa údajov spoločnosti Montel sa v priebehu niekoľkých minút objemy TTF s najbližším termínom dodania prudko zvýšili a ceny klesli, keďže roboty sa ponáhľali predávať pozície na základe medvedieho sentimentu vyjadreného v príspevku.
Neobchodovateľný trh?
„Bol to „algoritmický festival“,“ povedal jeden obchodník. „Tento trh je neobchodovateľný,“ dodal ďalší trader. „Bez strojov by bol vplyv na trh oveľa, oveľa menší,“ povedal prvý obchodník pre Montel s tým, že ceny sa postupne vrátili späť, keď sa informácie v príspevku ukázali ako nepresné.
Podľa účastníkov trhu pohyb cien odzrkadľoval skôr reakciu automatizovaného obchodného systému na túto správu než akékoľvek kroky samotnej spravodajskej agentúry. Bol to ďalší príklad toho, ako „extrémny positioning (určovanie veľkosti pozície) v kombinácii so sémantickým algoritmickým prístupom vedú vždy k overshootingu (situácia, keď cena aktíva reaguje na správu alebo ekonomický šok prehnane a krátkodobo prekročí svoju novú dlhodobú rovnovážnu hodnotu, než sa neskôr ustáli)“.
Stalo sa to týždeň po tom, čo americký prezident Donald Trump zverejnil na svojej platforme Truth Social, že „Hormuzský prieliv je úplne otvorený“, čo okamžite vyvolalo prudký nárast objemov TTF na najbližší mesiac a strmý pokles cien.
Mechanizmus bol jednoduchý, uviedli obchodníci a experti. Keď veľa systémov reaguje na ten istý krátky príspevok a špekulanti držia veľké jednostranné stávky (veľký kapitál do jedného smeru, jednej udalosti alebo jednej akcie v nádeji na obrovský zisk) malý impulz môže spustiť reťazovú reakciu.
„Je to len sebanaplňujúca sa predpoveď,“ povedal Whitefield. „Ak váš algoritmus kopíruje to, čo robia ostatní, naskakujete na trend,“ dodal pre Montel.
Holandský energetický regulátor ACM už v prieskume z roku 2023 zistil, že na TTF na najbližší mesiac má veľký vplyv algoritmické obchodovanie.
Šírenie šoku
Problém ešte zhoršuje skutočnosť, že podľa obchodníkov algoritmy bežne prijímajú signály z príbuzných trhov, ako je ropa Brent, takže šok na jednom trhu sa rýchlo rozšíri na trh so zemným plynom.
Ivanda odhadol, že algoritmické reakcia boli zodpovedné za „pravdepodobne 50 %“ nedávnej intradennej volatility súvisiacej s vojnou v Iráne, čo je oveľa viac ako jednociferný podiel, ktorý mali v predchádzajúcich krízach, ako napríklad na začiatku vojny na Ukrajine.
Nie všetky dôsledky rýchlych a intenzívnych pohybov vyvolaných botmi boli však negatívne, ako pre Montel uviedlo niekoľko účastníkov trhu. Hoci algoritmické obchodovanie zvýšilo vnútrodennú volatilitu, zároveň posilnilo likviditu, uviedol Jakob Bendixen z poradenskej spoločnosti New Energy. „Nemôžem povedať, že trhu prospieva menej obchodovania,“ povedal.
Ak zle navrhnuté počítačové systémy mohli spôsobiť krátkodobé neopodstatnené výkyvy cien, sofistikované algoritmy sa podľa neho naučili ignorovať „sociálny šum“.
Niektorí obchodníci však uviedli, že kombinácia algoritmov sledujúcich titulky, nadmerných špekulatívnych pozícií a bleskovo rýchleho vykonávania teraz spôsobila, že najbližší mesiac na TTF je obzvlášť náchylný na prudké, mechanické pohyby.
Fundamenty stále dôležité?
Iní zdôraznili, že trhové fundamenty stále zohrávajú dôležitú úlohu. Ponuka, skladovanie a počasie stále ovplyvňujú ceny plynu v dlhodobom horizonte, uviedol pre Montel portfóliový manažér Jamie Noguchi.
Medzinárodná energetická agentúra (IEA) však vo svojej júlovom správe varovala, že podiel spotového plynu a flexibilného LNG na celkových dodávkach v EÚ by sa do roku 2030 mohol zvýšiť na približne dve tretiny, čo „by mohlo zvýšiť expozíciu voči krátkodobej cenovej volatilite“. IEA tiež poznamenala, že za posledné dva roky klesol podiel dlhodobých zmlúv spolu s domácou ťažbou z približne 80 % na zhruba 50 %.
Tento posun by mohol pomôcť vysvetliť extrémne pozície kontraktu TTF na najbližší mesiac, ktorý sa aktuálne obchoduje okolo 49 €/MWh, čo predstavuje nárast o 53 % od začiatku vojny. Na vrchole konfliktu koncom marca ceny dosiahli úroveň 70 €/MWh, čo je dvojnásobok oproti stavu pred začiatkom konfliktu a trojročné maximum, pripomenul Montel.
„Cenové výkyvy sú poháňané viacerými, navzájom sa znásobujúcimi vrstvami. Je to „koláč“ volatility, ktorý sám exploduje: každá vrstva spúšťa ďalšiu, väčšiu explóziu volatility. Je to skutočný chaos,“ povedal Seb Kennedy, generálny riaditeľ a zakladateľ spoločnosti Energy Flux, ktorá sa zaoberá analýzou trhu. „V najlepšom prípade tieto trhy nefungujú tak, ako majú, a v najhoršom prípade sú jednoducho nefunkčné a nie sú schopné poskytovať presné cenové signály,“ dodal pre Montel.
Mele z London School of Economics zrejme hovoril za mnohých, keď povedal: „Chcete, aby bola cena energie stabilná a predvídateľná. Volatilita môže prilákať na trh viac ľudí, ale to sa nepretransformuje na širšiu prosperitu.“
Uvedené názory prichádzajú v čase, keď volatilita na energetických trhoch priniesla obchodníkom ďalšie nečakané zisky. Spoločnosti ako Shell, BP či TotalEnergies ich oznamujú v hodnote niekoľkých miliárd dolárov, zatiaľ čo účty spotrebiteľov prudko stúpajú, uzavrel portál spoločnosti Montel.