Washington 1. apríla 2026 – Rastúce ceny energií, ktoré sú dôsledkom konfliktu v Perzskom zálive, prinášajú mnoho porazených. Nájdu sa však aj víťazi súčasnej krízy, medzi ktorých môžu patriť najmä tí, ktorí sa dokážu dostať k lacnému americkému plynu a predať ho do Európy alebo Ázie. Jedným z týchto víťazov je americký producent a exportér skvapalneného zemného plynu, spoločnosť Venture Global. V komentári pre Reuters Breakingviews sa téme venoval editor pre regióny Európy, Blízkeho východu a Afriky George Hay.
Ešte v januári 2026 nebol tento obchod výnosný. Chladné počasie spôsobilo, že referenčná cena amerického plynu Henry Hub presiahla 7 USD za milión britských termálnych jednotiek (mmBtu), v porovnaní s obvyklou úrovňou 3 USD, pripomenul Hay.
Ak sa k nej pridal typický „poplatok za spracovanie“ presahujúci 2 doláre, ktorý pokrýva náklady na skvapalnenie plynu pred jeho prepravou, a potom sa ešte zohľadnili náklady na prepravu a poistenie potrebné na to, aby sa skvapalnený zemný plyn (LNG) dostal k zákazníkom v zahraničí a bol opäť spätne splyňovaný. Celkové náklady sa tak priblížili k úrovni približne 12 dolárov za mmBtu (35,65 €/MWh), ktorá prevládala na európskom referenčnom trhu Dutch Title Transfer Facility (TTF), vyčíslil Hay.
Vojna v Iráne, v dôsledku ktorej bolo 20 % celosvetových dodávok LNG zablokovaných za Hormuzským prielivom, podľa neho situáciu zásadne zmenila. Ceny plynu v USA sa vďaka dostatočným domácim zásobám takmer nepohli od úrovne 3 USD za mmBtu, zatiaľ čo európske ceny TTF vystrelili na 18 USD za mmBtu (53,48 €/MWh). Referenčná cena pre dodávku do severovýchodnej Ázie Japan-Korea Marker (JKM) je ešte vyššia.
Profitujú z toho veľké energetické koncerny, ktoré majú uzavreté takzvané odberové zmluvy, ktoré im zaručujú právo nakupovať lacný americký skvapalnený zemný plyn (LNG). Zatiaľ čo spoločnosti Shell, TotalEnergies a BP neposkytujú podrobné informácie o svojich pozíciách, všetky majú podľa energetickej poradenskej spoločnosti Wood Mackenzie v roku 2026 prístup k miliónom metrických ton amerického LNG. Práve získanie týchto lacných amerických dodávok a ich predaj cez Atlantik bude lukratívne, konštatoval Hay.
Venture Global v najlepšej pozícii
Spoločnosťou, ktorá má najlepšiu pozíciu na využitie tohto rozdielu, je však americký producent a exportér Venture Global, čo môže znieť zvláštne, keďže skupina s hodnotou 41 miliárd dolárov nie je obchodníkom v pravom slova zmysle. Patrí medzi skupinu amerických výrobcov, ktorí prevádzkujú zariadenia na skvapalňovanie plynu v mene odberateľov LNG, ako sú Shell a TotalEnergies, za čo dostávajú poplatok za spracovanie.
Na rozdiel od iných amerických výrobcov, ktorí majú zmluvy na dodávky LNG z veľkej časti uzatvorené vopred, je však len 69 % z približne 35 miliónov ton produkcie spoločnosti Venture Global na rok 2026 už predaných za nižšie ceny spred vojny v Iráne, poznamenal Hay.
To znamená, že zostáva približne 11 miliónov ton, alebo tesne pod 600 miliónov mmBtu, ktoré by spoločnosť Venture Global mohla využiť na novú cenovú arbitráž. Keďže nemusí platiť poplatok za spracovanie sama sebe, môže dosiahnuť ešte väčšiu maržu ako Shell, BP a iní odberatelia.
Ak by sa transatlantický cenový rozdiel v oblasti LNG po započítaní súvisiacich nákladov pohyboval okolo 10 USD za mmBtu (29,71 €/MWh), spoločnosť by v tomto roku dosiahla dodatočné tržby vo výške takmer 6 miliárd USD. Jej celkové tržby za rok 2025 boli vo výške 14 miliárd USD, vyčíslil Hay.
Ešte väčší cenový rozdiel?
Rozdiel medzi cenami na burzách TTF a Henry Hub sa medzitým môže zväčšiť. Šéf TotalEnergies Patrick Pouyanné nedávno uviedol, že ak bude konflikt v Perzskom zálive pokračovať, európsky referenčný index by v lete mohol dosiahnuť 40 USD za mmBtu, teda vyše 118 €/MWh. Zdôvodnil to rastúcim dopytom v Ázii počas leta, teda práve v čase, keď sa Európa snaží dopĺňať svoje zásoby.
Samotná TotalEnergies musela odstaviť približne 15 % svojej produkcie LNG v dôsledku útokov na zariadenia v Perzskom zálive, dodal Pouyanné.
Analytici UBS odhadujú, že každé rozšírenie rozpätia medzi TTF a Henry Hub o 1 USD za mmBtu pridá k EBITDA spoločnosti Venture Global približne 600 miliónov USD. To všetko vysvetľuje, prečo akcie tejto LNG skupiny od začiatku mesiaca vzrástli o viac ako 80 %.
„Mrak na obzore“
Existuje však jeden potenciálny „mrak na obzore“. Veľký nový projekt Venture, Plaquemines v Louisiane, sa nachádza vo „fáze spúšťania“, resp. testovacej prevádzky, teda v prechodnom období medzi úplným začiatkom produkcie LNG a formálnym odovzdaním dodávok odberateľom, obvykle na základe dlhodobých zmlúv. V minulosti niektorí zákazníci tvrdili, že dodávatelia túto fázu spúšťania neprimerane predlžovali, namiesto toho, aby im expedovali dohodnutý LNG. Práve rozdielny pohľad na záväzky dodávateľa počas testovacej prevádzky prerástol do súdnych sporov medzi spoločnosťou Venture Global a viacerými európskymi spoločnosťami, ako sú Shell, BP, Edison či Repsol.
Tie tvrdili, že Venture Global sa na ich úkor obohatil, pretože náklady LNG nedodával im, ale počas energetickej krízy v roku 2022 ich predával za oveľa vyššie ceny na spotovom trhu. Americký producent oponoval, že technické problémy mu znemožňovali spustiť oficiálnu komerčnú prevádzku a že počas testovacej prevádzky mohol dodávať LNG na spotový trh. Venture Global doteraz väčšinu týchto sporov vyhral alebo urovnal, naposledy, 26. marca s talianskym Edisonom.
V stanovisku pre Breakingviews Venture Global uviedol, že jej produkcia počas výstavby a spúšťania zariadení bola „kľúčovou stabilizačnou silou na globálnom trhu s LNG“ tak v obdobiach cenovej stability, ako aj v obdobiach historických narušení dodávok. „Počas tohto posledného obdobia narušení spôsobeného konfliktom na Blízkom východe zohrávajú Spojené štáty – a ich odvetvie LNG – opäť kľúčovú úlohu pri podpore globálnej energetickej bezpečnosti a spoločnosť Venture Global je pripravená zabezpečiť dodávky energie našim spojencom a zákazníkom po celom svete,“ dodala spoločnosť.
Volatilné trhové podmienky podľa nej nemajú žiadny vplyv na jej už oznámený harmonogram plnenia zmlúv. „Ako sme už uviedli, prvá fáza projektu v Plaquemines naďalej smeruje k tomu, aby bola dátum komerčného spustenia prevádzky oznámená v 4. štvrťroku 2026,“ doplnil Venture Global.
A tak, ak sa podmienky nezmenia, arbitráž LNG medzi USA a Európou javí ako jeden z najzreteľnejších „zlatých tiketov“ roku 2026, uzavrel George Hay pre Reuters Breakingviews.