Brusel 8. júna 2026 – Energetické a finančné regulačné orgány EÚ stále nie sú schopné posúdiť vplyv rastúceho využívania počítačových botov na trhu s plynom. Nevyužívajú ani súčasné možnosti kontroly a pokút a zaostávajú tak za vývojom na európskom trhu s plynom, na ktorý sa volatilita od začiatku vojny v Iráne zdvojnásobila, pričom niektorí pozorovatelia pripisujú tieto turbulencie práve využívaniu botov a tzv. algoritmickému obchodovaniu. Dátová, analytická a poradenská spoločnosť Montel to uviedla vo svojom článku nadväzujúcom na úvodný, ktorý popisoval situáciu na trhu. Nájdete ho aj na webe Slovgasu.
Portál montelnews.com vo svojom predchádzajúcom článku na túto tému uviedol, že volatilita európskeho trhu s plynom sa počas vojny v Iráne zdvojnásobila a je ešte viac podnecovaná algoritmami sledujúcimi titulky správ, ktoré reagujú na denné vyhlásenia amerického prezidenta Donalda Trumpa a podobných osobností. Automatizované obchodovanie vedie k výrazným výkyvom cien, z ktorých niektorí ťažia, zatiaľ čo iní sa sťažujú na šírenie šoku a „neobchodovateľný“ trh.
Regulačné orgány EÚ „zaostávajú“, keď algoritmy preberajú kontrolu nad európskym trhom s plynom, povedal pre Montel profesor Antonio Mele, makroekonóm z London School of Economics. Viac ako 70 % obchodov na referenčnom plynárenskom uzle TTF už bolo automatizovaných a tento podiel by mohol na začiatku budúceho roka dosiahnuť 90 – 95 %, uviedol pre Montel.
EÚ v správe pracovnej skupiny pre trh so zemným plynom z 1. júna 2026 skutočne konštatovala, že „v uplynulých rokoch sa algoritmické obchodovanie stalo prevládajúcou formou obchodovania s kľúčovými referenčnými cenami zemného plynu“. Vysokofrekvenčné a na umelej inteligencii založené obchodné nástroje si vyžadujú dôkladnejšie monitorovanie, pretože hrozí, že odtrhnú ceny od základných trhových faktorov, umožnia tajné dohody a znížia transparentnosť, dodala podľa Montelu EÚ.
„Boty s umelou inteligenciou reagujú okamžite na správy, čo vyvoláva extrémne reakcie, ktoré sa vzápätí okamžite obrátia,“ povedal Mele, podľa ktorého slabý dohľad môže znamenať, že podozrivé aktivity zostanú bez povšimnutia.
Algoritmické obchodovanie v súčasnosti spadá pod nariadenie EÚ o veľkoobchodnom trhu s energiou (Remit).
Nedostatok údajov
Európsky energetický regulátor ACER pripustil, že nedokáže odlíšiť algoritmickú činnosť na jednotlivých trhoch, uviedla pre Montel hovorkyňa Una Shortall s tým, že povinnosť označovať takéto použitie pri registrácii nadobudla účinnosť 8. novembra 2024, avšak údaje boli „príliš všeobecné na to, aby umožnili akúkoľvek analýzu podľa jednotlivých trhových segmentov“. Údaje o algoritmickom obchodovaní za jednotlivé transakcie začne zbierať až od 29. októbra budúceho roka v súlade s novelizovanými pravidlami Remit.
Shortall odmietla pre Montel komentovať konkrétne obavy týkajúce sa algoritmického obchodovania – vrátane tých, ktoré vo svojom prvom článku o téme publikoval Montel -, že algoritmické roboty „nafukovali“ volatilitu kontraktu TTF na najbližší mesiac počas vojny v Iráne, pričom ceny sa v marci, na vrchole konfliktu, zdvojnásobili.
„Revidovaná smernica Remit uznala rastúci význam algoritmického obchodovania na energetických trhoch,“ povedala Shortall a dodala, že od januára má ACER právomoc vykonávať razie v obchodných oddeleniach a ukladať pokuty firmám, ktoré nespolupracujú. Na otázku Montelu, či boli tieto právomoci použité na energetickom trhu, Shortall reagovala, že zatiaľ nie, s tým, že vyšetrovacia jednotka ACER-u otvorí svoje prvé prípady koncom tohto roka.
Európsky orgán pre cenné papiere a trhy (ESMA), ktorý má tiež dozornú úlohu pri dohľade nad algoritmickým obchodovaním, uviedol, že plynové kontrakty už podliehajú limitovaniu pozícií a mechanizmom na obmedzenie volatility. Ani ESMA, ani národné regulačné orgány „nezvažujú ani nevyvíjajú iné nástroje“, uviedla hovorkyňa orgánu s tým, že presadzovanie pravidiel týkajúcich sa zneužívania trhu zostáva naďalej hlavne v kompetencii vnútroštátnych orgánov.
Predchádzajúce varovania
Keď holandský regulačný orgán ACM v roku 2024 vypracoval štúdiu o algoritmickom obchodovaní na trhu TTF, konštatoval, že tento trh „je obzvlášť ovládaný“ botmi, a varoval, že rýchlosť a zložitosť príkazov sťažujú odhalenie podozrivých vzorcov. V decembri 2025 ACM varoval, že niektorí obchodníci s energiou musia zlepšiť kontrolu rizík pri algoritmickom obchodovaní. Regulačný orgán však nebol k dispozícii pre reakciu k svojej úlohe v obchodovaní na TTF uprostred vojny v Iráne.
Už v roku 2022 sa podľa analýzy rizík vykonanej agentúrou ESMA zistilo, že malá skupina súkromných a vysokofrekvenčných obchodných firiem zabezpečuje väčšinu vnútrodenného objemu v holandskom uzle TTF. Poukázala v tejto súvislosti na 7. marec 2022, necelé dva týždne po útoku Ruska na Ukrajinu, keď ceny plynu na TTF kolísali v rozpätí približne 70 % za jediný deň, vrátane 30-percentného nárastu za pol hodinu, predtým, než klesli späť na úroveň, na ktorej začínali. V tom čase sa však nikdy nespustili burzové „poistky“, ktoré zastavujú alebo obmedzujú obchodovanie v prípade extrémnych cenových výkyvov, pretože pohyby zostali v rámci povolených pásiem, pripomenul Montel.
Pravidlá burzy
Burza ICE Endex, na ktorej sa obchoduje TTF, má pravidlá týkajúce sa používania algoritmov, ktoré vyžadujú odolné systémy s kontrolami rizík, kontrolami pred a po obchodovaní, monitorovaním v reálnom čase a funkciou zastavenia, všetko v súlade s nariadením EÚ. Členovia burzy musia byť tiež schopní identifikovať, ktorý algoritmus, ktorý obchodník, obchodné oddelenie a ktorý klient generovali jednotlivé objednávky.
„Povedal by som, že základný dohľad nad algoritmickým obchodovaním na úrovni burzy je už pomerne vyspelý,“ uviedol Helmut Spindler, generálny riaditeľ pre obchodovanie a optimalizáciu v spoločnosti Volue, ktorá sa zaoberá obchodovaním s energiou. „ICE a ďalšie významné burzy s futures sa zaoberajú algoritmickým obchodovaním s komoditnými futures už mnoho rokov, takže mnohé zo základných techník dohľadu sú prenosné,“ dodal pre Montel.
Algoritmické obchodovanie sa teraz jasnejšie dostalo do „monitorovacieho okruhu“ ACER-u a národných regulačných orgánov, uviedol Spindler. Regulačné orgány v oblasti energetiky majú podľa neho odborné znalosti o fyzickom trhu, ale vrstva dohľadu špecifická pre algoritmické obchodovanie a cezhraničný trh je pre nich novšia a bude sa musieť ďalej vyvíjať. „Smer vývoja je jasný, ale praktická implementácia, disciplína v oznamovaní a prax dohľadu sa stále vyvíjajú,“ poznamenal pre Montel.
Predstavitelia ICE neboli k dispozícii pre vyjadrenie sa k akýmkoľvek konkrétnym opatreniam na riešenie volatility.
Veľké energetické spoločnosti
V správe z júla 2025 o volatilite cien plynu Medzinárodná energetická agentúra uviedla, že medzi účastníkov trhu na TTF patrili obchodné spoločnosti prepojené s producentmi v oblasti ťažby a spracovania, ako sú britské spoločnosti Shell a BP a francúzska TotalEnergies, dodávatelia energie v oblasti distribúcie a spotreby, ako sú talianska Enco a švédska Vattenfall, a veľké spoločnosti obchodujúce s komoditami, ako sú Trafigura, Vitol a Glencore, ako aj veľké investičné banky.
Spoločnosti ako BP a Shell zaznamenali v prvom štvrťroku prudký nárast ziskov v dôsledku volatility na ropných a plynárenských trhoch vyvolanej vojnou v Iráne.
Dochádza k tomu v čase, keď rastú obavy z využívania botov, pričom „trendy v manipulatívnom správaní založenom na algoritmickom obchodovaní“ boli hlavnou témou nedávneho fóra Energy Trading Enforcement Forum v Paríži, na ktorom sa zúčastnili zástupcovia agentúry ESMA, agentúry ACER a národných energetických a finančných regulačných orgánov, uzavrel Montel.