Londýn 25. novembra 2025 – Investičné fondy zvyšujú svoju expozíciu na trhu s uhlíkom v EÚ a zároveň obmedzujú svoje pozície na trhu so zemným plynom v dôsledku očakávanej zmeny základných faktorov od roku 2026. Dlhodobá korelácia medzi trhom so zemným plynom a trhom s uhlíkom sa v uplynulých mesiacoch narušila, keďže ceny emisných kvót EÚ sa odchyľujú od holandskej, a európskej referenčnej, ceny zemného plynu TTF. Téme sa venoval portál analytickej spoločnosti S&P Global.
Spomínané odchýlenie sa oboch trhov sa od začiatku druhého štvrťroka tohto roka ešte zväčšilo. Korelačný koeficient medzi cenami oboch trhov bol v roku 2024 na úrovni 0,45 a v prvom štvrťroku 2025 sa ďalej posilnil na 0,91, aby sa od druhého štvrťroka do súčasnosti prepadol na -0,41.
Keďže sa očakáva, že od budúceho roka dorazia do európskych prístavov dodatočné dodávky LNG, ceny plynu a LNG na termínových trhoch sa obrátili k poklesu, pričom cena kontraktu TTF s najbližším termínom splatnosti klesla od začiatku roka o 40 % a v porovnaní s rovnakým obdobím minulého roka o 38 %, vyplýva z údajov S&P Global Commodity Insights (Platts).
Tento trend naďalej podporuje „medvediu“ náladu na trhu. Veľkoobchodná cena plynu TTF klesla v pondelok (24. 11.) počas vnútrodenného obchodovania pod 30 €/MWh, prvýkrát od vlaňajšieho mája. Cena kľúčového termínového kontraktu na plyn s dodaním v najbližšom mesiaci dopoludnia klesla o 1,3 % a pohybovala sa okolo úrovne 29,8 €/MWh. Obchodníci tak reagovali na dianie okolo navrhovaného mierového plánu medzi Ruskom a Ukrajinou.
Ceny emisných povoleniek (EUA) sa medzitým obrátili k býčiemu trendu, pričom trh sa dva týždne po sebe drží nad psychologickou hranicou 80 €/mtCO2e.
Pohyby cien odzrkadľujú pozície fondov
Od budúceho roka sa očakáva nedostatok ponuky, keďže EUA budú stiahnuté z obehu v súlade s kľúčovými mechanizmami úpravy v rámci systému obchodovania s emisiami EÚ.
Na druhej strane, trhy s plynom a LNG sú zahalené pesimizmom. „Býčie“ faktory vyplývajúce z neistôt v roku 2024 – okrem iného 90 % ciele EÚ v oblasti skladovania plynu, vypršanie platnosti dohody o dodávkach plynu medzi Ruskom a Ukrajinou, návrh Nemecka na financovanie plnenia skladovacích kapacít – už cenám neposkytujú špekulatívnu podporu, ako tomu bolo doteraz.
Finančné subjekty pôsobiace na týchto trhoch využívajú túto dynamiku a rozširujú svoju expozíciu na jednom trhu, zatiaľ čo na druhom trhu ju obmedzujú, uviedol spglobal.com.
Podľa najnovšej správy ICE Commitment of Trade Report za týždeň končiaci 14. novembra investičné fondy znížili svoje čisté dlhé pozície v holandských plynárenských kontraktoch na 15,6 milióna lotov (lot – štandardizované obchodované množstvo aktív), čo predstavuje 36 % pokles za týždeň a najslabšiu čistú dlhú pozíciu od týždňa končiaceho 15. marca 2024, keď fondy držali čistú krátku pozíciu.
Naopak, fondy aktívne na trhu s uhlíkom zvýšili čisté dlhé pozície na 102 miliónov, čo predstavuje 4,5 % týždenný nárast a najvyššiu úroveň od mája 2021. „Fondy zvyčajne prechádzajú medzi uhlíkom a plynom. Videli sme to aj minulý rok, keď fondy začali zmierňovať svoje čisté dlhé pozície,“ povedal britský analytik trhu s uhlíkom pre Platts. „Predpokladá sa teda, že ceny plynu budú v blízkej až dlhodobej perspektíve klesať, keďže sa spustí prevádzka ďalších terminálov LNG, zatiaľ čo ceny EUA budú podľa prognóz rásť, najmä v rokoch 2026 a 2027,“ dodal.
Silné dodávky LNG – medvedí výhľad pre plyn
Medvedí tón v celom komplexe plynu zostáva podložený pokračujúcim stabilným prítokom LNG do Európy. Európsky LNG aj referenčné ceny plynu sa v posledných mesiacoch obchodovali v úzkom rozpätí, podporené bohatými dodávkami LNG, vysokými úrovňami zásob a utlmeným dopytom, čo je kombinácia, ktorá udržala trh vo veľkej miere v rovnováhe.
Platts 21. novembra odhadol DES (delivered ex ship) cenu LNG dodaného do severozápadnej Európy v januári na 9,756 USD/MMBtu, čo predstavuje zľavu 45 centov/MMBtu oproti holandskému TTF a najnižšiu absolútnu cenu od júla 2024.
Rekordný vývoz LNG z USA tlak na ceny zvyšuje. Podľa údajov S&P Global Energy dosiahli dodávky v októbri historické maximum 10,45 milióna ton, čo predstavuje medziročný nárast o takmer 36 %, pričom 78 % objemov stále smeruje do Európy v dôsledku uzavretej arbitráže s Áziou. Tento prílev ďalej posilnil európske zásoby.
Podľa údajov združenia Gas Infrastructure Europe boli zásobníku v EÚ k 23. novembru naplnené na 78,68 % (898,46 TWh, 25,53 % ročnej spotreby), čo je podľa spglobal.com pohodlná úroveň pred druhou polovicou zimného zásobovania, znižujúca naliehavosť dodatočných spotových nákupov.
Pri pohľade do budúcnosti štrukturálny obraz naznačuje ďalší tlak na pokles. Podľa údajov S&P Global sa očakáva, že globálna kapacita skvapalňovania prudko vzrastie – z približne 463 miliónov ton ročne v roku 2024 na 512 miliónov ton v roku 2026 a cca 710 miliónov ton ročne do roku 2030.
Býčie vyhliadky pre EUA
Naopak, býčie fundamenty, vrátane očakávaného zníženia počtu emisných povolení v obehu v systéme EU cap-and-trade od budúceho roka, v kombinácii s klesajúcimi teplotami a rastúcim dopytom po výrobe elektrickej energie v celej Európe, podporili ceny uhlíka.
Rezerva stabilizácie trhu, kľúčový mechanizmus ponuky a dopytu v rámci EÚ ETS, má v budúcom roku absorbovať emisné povolenky z obehu. Podľa aukčných harmonogramov Európskej energetickej burzy sa očakáva, že ponuka na primárnom trhu klesne v priebehu roka 2026 približne o 1 %.
Okrem toho sa očakáva ukončenie doplnkových aukcií v rámci REPowerEU, plánu EÚ na rok 2022 zameraného na zníženie závislosti od ruských fosílnych palív a urýchlenie prechodu na zelenú energetiku.
Znížiť by sa malo aj množstvo bezplatne pridelených kvót pre odvetvia, na ktoré sa vzťahuje mechanizmus úpravy uhlíkových hraníc. Leteckému sektoru nebudú pridelené žiadne bezplatné kvóty a pokrytie námorného sektora sa rozšíri, čo bude mať vplyv na dopyt po povolenkách.
Analytici spoločnosti S&P Global Energy Horizons očakávajú, že ceny emisných kvót EÚ dosiahnu v roku 2026 v priemere 85 €/mtCO2e, vzhľadom na zhoršujúcu sa situáciu v oblasti ponuky, uzavrel portál spglobal.com.