Brusel 11. júna 2026 – Trhy so zemným plynom a plynárenskými derivátmi v EÚ fungujú dobre. Súčasné pravidlá týkajúce sa obchodovania s komoditnými derivátmi sú považované za vhodné na daný účel a platný právny rámec na úrovni EÚ, ako aj na vnútroštátnej úrovni, zabezpečuje riadne fungovanie spotových trhov. Také sú závery správy z dielne pracovnej skupiny pre trh s plynom (Gas Market Task Force), ktorú uverejnila Európska komisia. Správa priniesla aj súbor zistení a odporúčaní pre ďalšie zlepšenie situácie na uvedených trhoch.
GMTF bola zriadená vo februári 2025 v rámci iniciatívy „Clean Industrial Deal“ a akčného plánu pre cenovo dostupnú energiu. Jej členovia pochádzajú z útvarov EK a agentúr EÚ, ktoré disponujú regulačnými alebo dozornými právomocami v súvislosti s trhmi so zemným plynom a plynárenskými derivátmi. Konkrétne ide o Generálne riaditeľstvo pre hospodársku súťaž (DG COMP), Generálne riaditeľstvo pre energetiku (DG ENER), Generálne riaditeľstvo pre finančnú stabilitu, finančné služby a úniu kapitálových trhov (DG FISMA), Generálne riaditeľstvo pre opatrenia v oblasti klímy (DG CLIMA), Agentúru pre spoluprácu energetických regulátorov (ACER) a Európsky orgán pre cenné papiere a trhy (ESMA).
Pracovná skupina bola poverená komplexným preskúmaním trhov s zemným plynom v EÚ a identifikáciou možných nedostatkov v ich fungovaní, pričom sa zohľadnil záväzok EK zameraný na zjednodušenie a zníženie administratívnej záťaže.
Zmeny na trhoch
Európske trhy so zemným plynom prešli v rokoch 2022 až 2025 významnými zmenami spôsobenými najmä geopolitickými udalosťami, rastúcou závislosťou od skvapalneného zemného plynu (LNG) a meniacimi sa základnými trhovými podmienkami. Situácia na trhu s plynom v EÚ sa po ruskej invázii na Ukrajinu dramaticky zmenila, čo viedlo k zníženiu dovozu z Ruska cez plynovody z 42 % dodávok do EÚ v roku 2021 na 12 % v 3. štvrťroku 2025, a to v dôsledku politických a zmluvných narušení, konštatuje správa, ktorá sa v závere venovala aj prehľadu vývoja po kríze v Perzskom zálive v roku 2026 a niektorých počiatočných vplyvov na európske trhy so zemným plynom.
Mapovanie trhov s dodávkami plynu a derivátmi a úrovne koncentrácie v obchodovaní s plynom
GMTF vykonala štrukturálne mapovanie veľkoobchodných trhov s dodávkami plynu v EÚ v predchádzajúcom a nasledujúcom segmente. Jej analýza ukázala, že počas analyzovaného obdobia vykazovali oba trhy charakteristiky trhov s nízkou úrovňou koncentrácie. Konkrétnejšie: a) na veľkoobchodnom trhu EÚ s dodávkami zemného plynu v predchádzajúcom segmente pôsobí mnoho účastníkov trhu, pričom trhový podiel troch najväčších hráčov spolu predstavuje približne [40 – 50] % a zvyšná časť trhu je veľmi roztrieštená; b) veľkoobchodný trh EÚ s dodávkami zemného plynu v nadväzujúcom segmente je veľmi roztrieštený a pôsobí na ňom niekoľko tisíc účastníkov trhu. Iba dvaja účastníci majú trhové podiely v rozmedzí [5 – 20] %.
Pracovná skupina tiež zanalyzovala koncentráciu obchodovania s derivátmi na platforme Title Transfer Facility (TTF) na trhoch EÚ a dospela k záveru, že miera koncentrácie pozícií, vrátane obdobia krízy, nevyvolávala a ani naďalej nevyvoláva žiadne obavy, pokiaľ ide o riadne fungovanie trhov s plynárenskými derivátmi.
Algoritmické obchodovanie
Vzhľadom na široké využívanie algoritmov pri obchodovaní s komoditami, vrátane trhov so zemným plynom a plynárenskými derivátmi, GMTF zhromaždila verejne dostupné poznatky o potenciálnom vplyve algoritmického obchodovania na fungovanie týchto trhov. Medzi diskutované riziká patria: (i) potenciálne uľahčenie kolúznych výsledkov medzi účastníkmi trhu; (ii) potenciálne oddelenie základných informácií o trhu od obchodného správania riadeného algoritmami; (iii) nižšia transparentnosť; a (iv) potenciálne nové vzorce manipulácie. Pozornosť sa venovala aj tomu, ako algoritmické obchodovanie súvisí so zvýšenou likviditou a efektívnosťou tvorby cien. Hoci diskusia nepriniesla jednoznačný záver, tieto riziká si vyžadujú ďalšie sledovanie, konštatuje správa.
Implementácia nariadenia EÚ o veľkoobchodnom trhu s energiou
GMTF posúdila, do akej miery členské štáty prijali všetky potrebné opatrenia na zabezpečenie účinného presadzovania nariadenia (EÚ) č. 1227/2011 (REMIT). Nariadenie zohráva dôležitú úlohu pri zabezpečovaní riadneho fungovania veľkoobchodných energetických trhov prostredníctvom dohľadu nad trhom a odhaľovania manipulácie s trhom a presadzovania právnych predpisov proti nej. Analýza GMTF zistila, že niektoré vnútroštátne regulačné orgány nie sú plne vybavené všetkými potrebnými a zákonne požadovanými prostriedkami na vyšetrovanie a prijímanie vynucovacích opatrení proti zneužívaniu trhu. Navyše, väčšina členských štátov nezosúladila svoj rámec sankcií s právnymi predpismi REMIT.
Niektoré vnútroštátne regulačné orgány čelia výzvam v oblasti ľudských a finančných zdrojov, čo predstavuje riziko pre účinné vynucovanie proti zneužívaniu trhu. GMTF tiež konštatovala, že EK prijala 30. januára 2026 vykonávacie nariadenie 2026/256 (ďalej len „revidované vykonávacie nariadenie REMIT“), ktorým sa zaviedli vykonávacie opatrenia na uplatňovanie rozšíreného rozsahu oznamovacích povinností, ktoré vyplývajú z nedávnej revízie právnych predpisov REMIT.
Verejná konzultácia k smernici FISMA/ENER
Dňa 26. februára 2025 EK otvorila cielenú konzultáciu zameranú na témy uvedené v mandáte na preskúmanie podľa článku 90 ods. 5 smernice 2014/65/EÚ (MiFID), ako aj na niektoré témy týkajúce sa fungovania spotových trhov s energiou. Táto konzultácia sa týkala širokého spektra tém, vrátane výnimky pre doplnkové činnosti, limitov pozícií a kontrol riadenia pozícií, ako aj otázok týkajúcich sa údajov a podávania správ, pričom sa zohľadnila potreba znížiť záťaž účastníkov trhu. Cieľom konzultácie bolo tiež získať názory zainteresovaných strán na určité návrhy zmien v regulačnom rámci pre komoditné deriváty a spotové trhy, ako sa uvádza v Draghiho správe.
Aspekty trhu s derivátmi
Celková spätná väzba od zainteresovaných strán, vrátane regulačných orgánov, bola taká, že súčasné pravidlá týkajúce sa obchodovania s komoditnými derivátmi sú respondentmi z odvetvia a verejnými orgánmi vo všeobecnosti považované za vhodné na daný účel. Zainteresované strany však spomenuli aj viacero oblastí, v ktorých je potrebné zlepšenie, čím by sa ďalej zvýšila efektívnosť dohľadu a znížila záťaž účastníkov trhu, konštatuje správa GMTF.
Niekoľko zainteresovaných strán sa domnievalo, že by sa mali zlepšiť právomoci obchodných miest v oblasti kontroly riadenia pozícií, aby mohli požadovať dodatočné informácie o pozíciách v širšom spektre mimoburzových (OTC) zmlúv. To by sa uplatňovalo v prípadoch, keď pozície v takýchto zmluvách môžu ovplyvniť cenu zmlúv obchodovaných na danom mieste obchodovania, a za špecifických okolností, napríklad v obdobiach napätia na trhu alebo zvýšeného rizika.
Verejné orgány sa tiež dôrazne zasadzovali za odstránenie medzery vo vykazovaní pozícií, ktoré držia účastníci trhu z tretích krajín. To by prispelo k lepšiemu presadzovaniu limitov pozícií a zvýšilo by to prehľadnosť pozícií účastníkov trhu z tretích krajín.
Napokon niektoré zainteresované strany zdôraznili, že postup udeľovania výnimiek z limitov pozícií na účely zabezpečenia alebo poskytovania likvidity by mohol byť flexibilnejší. To by sa dalo dosiahnuť presunutím právomoci udeľovať takéto výnimky z príslušných vnútroštátnych orgánov na obchodné miesta.
Aspekty spotového trhu
Prevažná väčšina respondentov, vrátane regulačných orgánov, vyjadrila názor, že súčasný platný právny rámec, a to tak na úrovni EÚ (t. j. REMIT), ako aj na vnútroštátnej úrovni, zabezpečuje riadne fungovanie spotových trhov. Akékoľvek zavedenie dodatočných regulačných požiadaviek, ako sú limity pozícií a mechanizmy na obmedzenie obchodovania, by mohlo ovplyvniť schopnosť účastníkov trhu uspokojovať reálny dopyt, likviditu trhu a v konečnom dôsledku cenovú dostupnosť cien energie, konštatuje správa. Na základe podobného odôvodnenia sa objavil silný odpor voči zavedeniu dodatočných organizačných a prevádzkových požiadaviek na obchodné miesta a účastníkov trhu.
Skupina GMTF tiež analyzovala konkrétny vplyv zavedenia povinností v oblasti skladovania plynu na fungovanie trhov s plynárenskými derivátmi. Analýza ukázala, že zavedenie povinností v oblasti skladovania bez dostatočných stratégií zabezpečenia proti cenovým výkyvom môže zvýšiť tlak na ceny na trhu s plynom, keďže dochádza k nesúladu ponuky na trhoch s derivátmi. To poukazuje na potrebu zohľadniť tieto trhové interakcie pri akýchkoľvek budúcich revíziách ustanovení EÚ a vnútroštátnych ustanovení týkajúcich sa skladovania plynu a ich vykonávania.
Zistenia
Na základe svojej analýzy GMTF dospela k nasledujúcim zisteniam:
1/ Je dôležité, aby Komisia spolu s orgánmi EÚ a vnútroštátnymi orgánmi s regulačnými a dohľadovými právomocami v oblasti trhov so zemným plynom a plynárenskými derivátmi naďalej aktívne monitorovala, ako prioritu, vývoj na trhu na všetkých úrovniach dodávateľského reťazca zemného plynu.
2/ Bolo by užitočné, keby Komisia úzko spolupracovala s agentúrou ACER na vývoji nových nástrojov na preverovanie údajov s využitím databázy REMIT.
3/ Bolo by prospešné, keby Komisia nadviazala s ACER, ESMA a príslušnými vnútroštátnymi orgánmi štruktúrovaný dialóg a výmenu údajov so zameraním na používanie nástrojov algoritmického obchodovania, vrátane algoritmov založených na umelej inteligencii, a ich vplyv na obchodnú činnosť a najmä na tvorbu cien zemného plynu a plynárenských derivátov.
4/ Je nevyhnutné, aby účastníci trhu prijali potrebné opatrenia s cieľom byť pripravení na včasné splnenie povinností vyplývajúcich z revidovaného vykonávacieho nariadenia k REMIT.
5/ Je nevyhnutné, aby členské štáty zabezpečili účinné a včasné vykonávanie nariadenia REMIT.
6/ Je dôležité, aby členské štáty zabezpečili, že ich vnútroštátne regulačné orgány budú disponovať všetkými potrebnými ľudskými a finančnými zdrojmi na vykonávanie úloh vyplývajúcich z nariadenia REMIT.
7/ Bolo by užitočné zvýšiť účinnosť podávania správ o pozíciách podľa smernice MiFID tým, že sa vnútroštátnym príslušným orgánom poskytne prístup k držiteľom konečných pozícií.
8/ Bolo by užitočné, keby obchodné miesta mali prístup k širšiemu súboru údajov o mimoburzových derivátoch na účely kontroly riadenia pozícií.
9/ Je dôležité zabezpečiť rovnaké podmienky v oblasti limitov otvorených pozícií objasnením rozsahu oznamovania limitov pozícií.
10/ Postup udeľovania výnimiek na zaistenie alebo poskytovanie likvidity by mohol byť flexibilnejší.
11/ Komisia by mohla zvážiť zavedenie jednorazového oznamovania pre subjekty obchodujúce na základe výnimky pre doplnkové činnosti.
12/ Bolo by užitočné, keby členské štáty zabezpečili, aby povinnosti uchovávania údajov, ktoré zavádzajú, mali minimálny vplyv na fungovanie trhov s derivátmi.
13/ Bolo by užitočné, keby ACER a ESMA vytvorili pracovnú skupinu s cieľom zabezpečiť efektívnejšie využívanie údajov a zlepšiť rámec pre zdieľanie údajov medzi jednotlivými subjektmi a v rámci rôznych právnych predpisov.
14/ Dohľad nad trhom by sa dal posilniť zlepšením spolupráce medzi ACER a ESMA.